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李迅雷:巴菲特的投资策略在中国中是不可接受的?

来源:未知 编辑:万博足彩 时间:2019-05-08

今年前四个月,A股的涨幅领涨全球。因此,飞到参加伯克希尔哈撒韦股东会议的中国人近万人 - “朝圣”之路,我想很多人都想成为巴菲特,当朝圣回来时,又有另一种成为“韭菜”的感觉“?因此,很多人认为学习巴菲特投资方式投资A股就像学习美国教学方法来应对高考,这很可能是不可接受的。

特别是,A股周一大幅下挫,蓝筹股也被抛售。几乎所有的股票都没有幸免。具有这种波动性的A股市场是否适合价值投资更令人怀疑。在中国有没有像美国这样的股票市场?拥有大量优质公司? 回测:根据巴菲特选股原则,A股投资也可以实现高回报

巴菲特强调股票必须选择ROE较高的公司并以较低的PE购买。当两个PE和ROE数相似时,认为估值相对合理。让我们做一个简单的计算,看看过去“高ROE +低PE”策略是如何运作的。

由于国内股票市场的历史太短,几乎没有公司符合他的条件,根据要求的库存选择要求巴菲特。为此,本文放宽了对绩效期限的要求,并选择过去三年的ROE高于20%,PE小于过去三年平均ROE的公司。 ,以及分配的权利,在每年年初调整头寸,看看过去十年的表现如何。

“高ROE +低PE”战略在过去十年中表现为A股

资料来源:WIND,中泰证券研究所

通过年度“高ROE +低PE”战略实现绩效

资料来源:WIND,中泰证券研究所

回测结果显示,过去十年“高ROE +低PE”策略净值增长了246%,而同期沪深 300指数增长了66%。大多数年度策略获得了正的超额回报,显示出“高ROE +低PE”。股票选择标准在过去十年中普遍有效。

为什么您认为A股中的价值投资并不令人信服?

也许在许多A股投资者的印象中,A股受到更大的政策影响,投机,投机和投机,而且非理性程度相对较高。因此,价值投资可能不适用于A股。这可能与大多数人过于担心具有突出的短期业绩的“牛市股票”有关。

例如,自2009年以来年度增长前50位的公司发现,不到50亿的市值非常高,前50强股票上涨的原因被总结,并发现资产等事件因素重组,高周转率和上限去除账户有很多,而内生绩效的比例有小幅增加。可以看出,如果你专注于年度超大牛市,你几乎看不到价值股的影子。这可能是价值投资不满足普通投资者印象的原因。

此外,个人投资者过于关注短期回报,一般关注股票价格波动较大的股票,所谓的“共享股票”,特别是对于有限价股票的股票,可能对价值相对较低的股票不太感兴趣稳定的业绩和股票价格。 。本文统计了过去十年中每日限额最少的公司数量,并发现有许多性能明星,如贵州茅台,格力设备,大华份额,其十年累积涨跌是最好的。

已列入10年的1566家公司的每日限额和累计涨幅

资料来源:WIND,中泰证券研究所 哪些股票被“高ROE +低PE”策略选中?

从行业分布来看,2012年之前的周期性行业公司很容易被选中,然后消费行业显然占据主导地位。结合以往统计数据模拟组合的年度表现,选择合并消费者公司的年份相对收益率基本为正,非消费者公司在负收入年度选择,如2011年和2012年,有更多的煤炭公司,2014年,房地产和银行被选中更多。 2018年,媒体被选中更多。

资料来源:WIND,中泰证券研究所

行业超额回报大的公司数量

资料来源:WIND,中泰证券研究所

从贡献大量超额回报的公司数量来看,选定的消费者公司贡献了大部分超额回报,而其他行业的公司即使选择用于模拟投资组合也没有对超额回报做出显着贡献。

可以看出,“高ROE +低PE”选股策略在消费行业中表现更好。原因应该是消费者公司的表现相对较小,ROE波动较大的公司在过去三年中的净资产收益率和较低的市盈率,这可能意味着下一个净资产收益率将迎来一个下行周期。

从选择较多的公司来看,“高ROE +低PE”战略选择的公司基本上是各行各业的领导者。这实际上反映了巴菲特的“护城河”理论:一个可以长时间保持高ROE的公司必须拥有其护城河,并且很容易成为行业或细分市场的领导者。

选择了多家公司

资料来源:WIND,中泰证券研究所

可以看出,巴菲特的“高ROE +低PE”策略在A股中没有适应环境,但它更稳定。在短暂的观察期内,其表现很容易被各种主题所涵盖,但从长远来看,其效果非常明显。 “高ROE +低PE”策略在消费行业中表现更好。随着中国经济从投资驱动转向消费,巴菲特价值投资方式的优势将越来越明显。 目前哪些公司符合“高ROE +低PE”?

有17家公司,5年ROE和超过20%的ROE,包括6个食品和饮料行业,3个电子元件,3个家电,2个药品,1个房地产,有色金属,纺织品和服装。其中,消费者公司更值得关注,以低PE购买。

在17家公司中,过去五年中有6家公司的ROE稳定或上升:格力设备,双汇开发,海康威视,贵州茅台,济川药品,海天风味。

目前有9家公司的PE和消费属性不到20倍:德赛电池,美的组,格力设备,承德露露,双汇开发,大华共享,信立泰,海澜之家,济川。

满足ROE稳定增长和低估值的公司有:格力设备,双汇开发,济川药品,值得特别关注。

资料来源:WIND,中泰证券研究所

如果您进一步放宽要求,请提供更多目标供投资者参考:上市5年后,ROE每年超过10%,年度净资产收益率超过20%。有34家合格公司,其中制药行业7家,家用电器7家,食品饮料6家,电子元件3家,媒体,电气设备,电力和公用事业,房地产,建筑材料,基础化学品2家。和纺织品。 1,有色金属,汽车,零售和零售。

在34家公司中,过去5年有11家公司的净资产收益率稳定或上升:格力,双汇,苏泊尔,华帝,伟星,我武,万华,贵州茅台,济川,通策,海天伟业。

目前有18家公司非PE不到20次:德赛电池,美的组,东阿阿胶,格力设备,承德露露,双汇开发,海信设备,华帝份额,大华份额,信立泰,宇通总线,万华化学,华夏幸福,海澜之家,涪陵电,济川制药,青岛海尔,正泰电器。

满足ROE稳定增长和低估值的公司有:格力设备,双汇开发,华帝份额,万华化学,济川制药。

资料来源:WIND,中泰证券研究所

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