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加速老化,中国,储蓄率下降,房价再次难以上涨。

来源:未知 编辑:万博足彩 时间:2019-03-20


储蓄率是指可支配收入最终消费后的余额比例,反映了整个社会的储蓄倾向。中国的国民储蓄率和家庭储蓄率都很高。 2017年中国全国储蓄率为47.0%,远高于世界平均储蓄率26.5%,也高于发展中国家和发达国家的平均储蓄率。

进一步分析可以发现,中国的国民储蓄总额占家庭储蓄的比例最大,而中国的家庭储蓄率远远高于其他发达国家。中国较高的储蓄率是由于传统的勤勉文化和房屋所有权。另一方面,大部分房地产投资都计入家庭储蓄。但近年来,储蓄率持续下降。 2008年前后,中国的国民储蓄率和家庭储蓄率呈现明显下降趋势。 2017年,两家公司分别比2008年下降5.8和1.1个百分点。

为什么中国的储蓄率会下降?储蓄率下降会产生什么影响?其他国家的经验可能会给我们带来一些启发。

事实上,许多国家的储蓄率都在下降。例如,自20世纪90年代以来,日本的储蓄率出现了长期下降,而且在20世纪80年代到90年代末期,储蓄率出现了下降。

前一个原因:中长期人口,短期经济。从中长期来看,储蓄率与人口结构密切相关。当劳动力人口相对较大时,收入增长将快于消费,从而导致储蓄率上升。日本和美国的储蓄率同时下降,15-64岁人口的比例也显着下降。然而,在1998年之后,美国储蓄率的两次短期下降是由于收入增长短期下降而不是消费。当时,金融危机导致经济增长大幅下滑,而消费者支出严重,下降幅度较小。

后果:投资下降,或外债飙升。首先,储蓄率的下降意味着房地产购买需求的减少和房价的下行压力。日本 20世纪90年代以后,房价继续下跌,而价格上涨美国也与储蓄率密切相关。更重要的是,储蓄率的持续下降将导致投资增长下降。 1990年以后,投资增长率为日本降至-8%,而储蓄率为美国与投资增长率之间存在显着正相关关系。投资增长的下降意味着投资拉动的经济增长不再可持续。 20世纪90年代以后,投资率日本对GDP的平均值基本为零,受此影响,日本 GDP增长率中心也大幅下降。

如果投资继续以高储蓄率上升,则可能面临外债激增和货币危机。巴西,泰国和阿根廷都经历过投资率高于储蓄率且外债急剧上升的情况。三笔外债分别增长了66%,416%和128%,三国经历了短暂的时间。折旧,并导致GDP增长急剧下降。

回到中国,中国储蓄率的下降与人口变化有着明显的关系。 2009年以后,中国15-64岁人口的总人口比例缓慢下降,这是近年来中国储蓄率下降的直接原因。目前,中国人口老龄化的趋势没有改变。 20世纪80年代后期出生率的持续下降导致中国0-35岁的人口相对较少。随着未来20年40-60岁人口逐渐进入老年范围,中国人口老龄化将进一步加剧。到2030年,中国劳动年龄人口比例可能下降超过5个百分点。

经济水平的发展导致了人们思想的不断变化。越来越多的人选择推迟或不推迟。虽然近年来计划生育政策逐步自由化,但中国的出生率仍处于较低水平。如果未来出生率不能上升,老龄化问题将进一步恶化。如前所述,随着中国15-64岁人口比例的持续下降,通过工作获得合理收入的居民比例将继续保持较小,越来越多的人将成为无收入的来源。仍然保持消费。状态。在工作人口比例持续下降的情况下,储蓄率的下降是不可避免的趋势。

储蓄率下降将导致投资增长下降。根据其他国家的历史经验,我们应该认识到,一个国家不能保持储蓄率的下降,但保持高投资。持续多年的投资比例高于储蓄比例将直接导致国家因外债过多而导致货币贬值,甚至可能导致经济危机。因此,虽然储蓄率继续下降,但投资率也必须下降。事实上,自2011年以来,中国对国内生产总值的投资比例确实有所下降,固定资产投资的增长率也从2011年的23.8%下降到2018年的5.9%。当然,去年的投资增长率有所下降。过度,但投资下降的长期趋势保持不变。

投资驱动的经济模式不可持续,经济需要转变。长期以来,投资一直是推动中国经济增长的主要力量。房地产投资与房地产产业链的上下游需求挂钩,基础设施投资是中国经济触底的重要起点。然而,投资驱动型经济增长模式导致中国债务高企,储蓄率下降不允许投资增长保持在较高水平。中国必然不可避免地从投资驱动型经济转向消费创新。过去几年的主要政策也在这方面进行了调整。

此外,未来全国房价大幅上涨也难以再现。经过多年房价的快速上涨,房价远远超出了居民的正常负担。储蓄率的下降反映了人口结构。储蓄率的下降意味着购买新房的资金正在减少,而15-64岁人口比例的持续下降意味着消费者群体对住房的需求刚性化。这个比例也在下降。

自2011年以来,中国住宅建筑的新建筑面积已从高点回落。虽然由于棚屋的货币化,它在过去两年已经反弹,但从中期和长期来看都是不可避免的。因此,无论从储蓄率还是适龄人口来看,中国住房的实际有效需求正在减弱,而且国内大规模住房价格的形势难以再现。

资料来源:姜超宏观债券研究

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