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评论美联储“失去耐心”,接下来会发生什么?

来源:未知 编辑:万博足彩 时间:2019-07-06


王玉杰

6月FOMC联储会议决定将基准利率维持在2.25%-2.50%。美联储声明称,美国经济面临的不确定性增加,将采取适当措施确保美国经济继续扩张。与先前决议的内容相比,该决议的内容已经明显改变。与此同时,美联储从声明中删除了“耐心”一词。

美联储倾向于鸽派,是否足以挽救市场信心?

自1月以来,美联储经常在声明中加入“耐心”。现在这个词已经消失了。相反,鲍威尔总统最近声明美联储“密切”关注经济趋势并准备“采取适当措施维持经济增长”。在5月急剧萎缩之后,风险资产对美联储的转变做出了积极反应。美联储早些时候表示,如果经济增长进一步放缓,贸易不确定性将削弱企业信心,并愿意降息。

6月份会议后美联储公布的积分图显示,17位官员中有8位预计将在2019年降息。鲍威尔总统承认这是点图首次发布降息信号,称“美联储增加宽松政策的可能性在一定程度上有所增加。“收缩将按计划进行,但实际上并未研究可能降息的规模。贸易和其他不确定因素缺乏进展,以及近期通胀疲软,是美联储做出决策的原因。不过,鲍威尔表示,降息不仅仅与贸易有关,贸易也是具有中期影响力的因素之一。这取决于全球经济本身的增长率,特别是如果消费者支出在扩大的话。

美国债券收益率继续下跌,尽管美国10年期国债收益率在6月份稳定但仍低于三个月的利率。这通常表明经济即将放缓。避险和降息的需求可能继续成为推动债券收益率下降的主要因素。由于担心长期资本管理公司的影响以及俄罗斯债务危机对美国银行系统偿付能力的影响,这让人想起1998年底,公司信心开始下降。这一次,贸易争端引起的不确定性以及全球化可能的长期逆转正在削弱企业的信心。

1998年美联储的路线图是?

1998年的解决方案是美联储计划的三次降息和银行业的长期资本管理公司。这一次,相应的解决方案可能是更加宽松的货币政策和白宫在贸易问题上更为温和的基调。美国将重复1998-1999的重印版本——经济增长是否在加速?

虽然美联储目前意味着稳定的政策前景,但其对疲软经济数据的容忍度可能会下降。市场目前预计到今年年底将降息两倍以上。对投资者而言,关键是削减利率意味着经济衰退的风险。自1982年以来,美联储在经济衰退前一直在降息。但降低利率并不意味着经济衰退即将到来。 1998年,美联储在2001年经济衰退前三年连续三次降息。当信贷利差扩大时,债券收益率和股票市场在降息前大幅下跌,这与当前形势没有什么不同。

然而,在1998年9月首次减息12个月后,风险资产实现了良好的回报,而高质量的债券则陷入困境。值得注意的是,与美联储过去降息后的情况不同,高收益债券的利差在1998年没有显着扩大.——这种利差一般是投资者对前景的悲观表现,而美国则是如此。当时的经济确实很强劲。这足以让美联储在1999年6月恢复加息。在股市方面,美国股市过去表现强劲,但其表现仍低于新兴市场。随着新兴市场资产从1997年亚洲金融危机中复苏,投资者担心在美联储开始放松货币政策之前处于高利率环境中的新兴市场资产,加息刺激了新兴市场资产的复苏。不奇怪。

总体而言,目前的观点尚不清楚。因此,投资者应该倾向于抵制这种组合。

回顾1998年,结合当前形势,作者得出三个主要结论:第一,尽管我们仍然关注近期全球经济前景,但美国国内制造业,投资和贸易已经减弱,商业专业人士和农业问题存在商业问题。更令人担忧的是,目前的美国经济,特别是消费者和劳动力市场的经济仍然强劲。我们认为这不是经济周期的结束或股市的牛市。因此,风险资产减弱和波动的风险应该是短期干预。对于风险资产,我们采取的策略是寻求抓住机会并以折扣价购买。

其次,美联储的适度变化应继续推动投资者对收入和利差策略的需求。高贸易不确定性会给增长预期带来压力并限制收入。我们预计未来12个月10年期美国国债收益率的预期将下降至2.25至2.50%,我们认为,一旦全球经济增长率上升,就有收益率上升的风险。地缘政治风险的增长和增长促使我们略微增加对高质量,发达的投资级政府证券和公司债券的投资,这些债券可用作市场波动的对冲工具。它还倾向于对发达市场投资级证券的货币风险进行对冲,以减少债券分配的整体波动性。

最后,由于全球一些地缘政治的不确定性以及美联储的任何其他新的变化可能是由于对增长的担忧,市场波动将成为未来几个月风险资产前景的关键因素。我们建议采取更谨慎的方法来分散资产配置,以分散对过去对冲环境中与传统资产相关性较低的高质量发达市场债券和非核心资产的投资。对于投资者而言,它更灵活,更灵活,投资组合需要倾向于防御性投资组合。

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