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若何买通泉币政策传导头绪? 轨制性、布局性、

来源:[db:来源] 编辑:万博足彩 时间:2018-10-04

李慧勇

货币政策传导调研

未来工作的重点,应该从总量控制转向结构优化。政策组合的重心,也理应从关注总量的货币政策,转向更多元化的结构性政策组合。

货币政策传导机形成为近期监管关注、市场热议的一个关键词。

2018年下半年以来,国务院常务会议、金融稳定委员会会议,以及央行召开的数次座谈会等,都将焦点放在疏通货币传导机制上。央行发布的《第二季度货币政策执行报告》以及银保监会发布的相关文件,都强调要打通货币政策传导“最后一公里”的问题。

曾刚

当前货币政策的目标是什么,传导过程中是否出现了无法达到预期目标的问题,其根本障碍是什么,如何有效疏通货币政策传导?针对这些问题,21世纪经济报道记者梳理了近来货币政策的变化,并采访了招商银行首席经济学家丁安华,国家金融与发展实验室副主任曾刚,中泰证券首席经济学家李迅雷,华宝基金副总裁、经济学家李慧勇,以及梳理了清华大学金融与发展研究中心主任马骏的公开观点等,对此进行把脉并提出行之有效的建议。

传导机制不畅的表现是什么?

丁安华:一是今年以来明显的“利率双轨”现象。一方面,金融市场利率,包括短期的货币市场利率和长期的国债利率走低;此外一方面,信用债利率和银行贷款利率走高。也就是说,货币政策释放的流动性,虽然造成了货币市场和无风险债券市场利率下行,但是普通企业的融资源钱却并没有降低,导致融资贵问题。

丁安华

二是企业融资难,导致企业之间相互拖欠,应收账款账期明显拉长。统计局公布的规模以上工业企业应收账款回收期数据显示,除了了国有企业以外,其他类型工业企业的账期均大幅拉长。2006-2018年一季度A股上市公司的应收账款周转天数创出新高。

曾刚:截至2018年8月末,金融机构超额存款准备金率相比3月末大幅提升;同业拆借和质押式回购等货币市场利率也已降至近年的极低水平。从量和价两个方面看,银行体系的流动性均保持了合理充裕。

马骏

但问题在于,货币政策的边际宽松和银行体系流动性的合理充裕,并没有带动实体经济资金供给的改善。2018年8月,广义货币同比增长8.2%,分别比上月末和上年同期低0.3和0.4个百分点,离6月份的最低点8%相去不远。狭义货币同比增长3.9%,比上月末和上年同期低1.2和10.1个百分点。作为即期购买力代表的M1加快大幅下跌,说明实体经济有持续下行的趋势。8月末,银行信贷同比增长13.2%,与上月末和上年同期基本持平,但与此同时,人民币存款同比增长仅为8.3%,为历史最低水平。

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